Research · QSKAND Ciclo
El ciclo económico y el riesgo de recesión
La curva de tipos y el empleo de EE. UU., medidos frente a su historia desde 1964.
1Por qué mirar el ciclo
Las caídas más largas de la bolsa coinciden con recesiones: 1973–74, 2000–02, 2008–09. No todas las caídas vienen de una recesión, pero cuando la economía entra en una, los beneficios empresariales bajan y el mercado suele sufrir. Saber en qué punto del ciclo está la economía ayuda a interpretar el resto de indicadores.
Hay pocos datos que hayan anticipado las recesiones con cierta regularidad. Los dos más estudiados son la curva de tipos, que se invierte meses antes, y el mercado laboral, que se deteriora justo antes y al inicio.
2Construcción
Tres bloques. Cada uno se compara cada semana con su propia historia anterior, sin mirar al futuro, y se expresa de 0 (lo más débil registrado) a 100 (lo más sano). El indicador es la media de los tres.
| Bloque | Qué mide | Cómo se lee |
|---|---|---|
| Curva de tipos | Diferencia entre lo que paga el bono del Tesoro a 10 años y la letra a 3 meses, en su punto más bajo del último año. | Baja cuando la curva se invierte (el corto plazo paga más que el largo), algo que históricamente se ha adelantado a las recesiones; sube cuando la curva tiene pendiente normal. |
| Paro (regla de Sahm) | Cuánto ha subido la tasa de paro desde su mínimo reciente (media de 3 meses frente al mínimo de 12). | Baja cuando el paro sube con rapidez desde su mínimo; sube cuando el paro se mantiene estable o baja. |
| Peticiones de subsidio | Peticiones semanales de subsidio de desempleo frente a su nivel más bajo del último año. Es el dato de empleo más rápido. | Baja cuando las peticiones de subsidio suben con fuerza desde su mínimo del último año; sube cuando se mantienen cerca de mínimos. |
Cada serie entra cuando se publica: la regla de Sahm, con el informe de empleo del primer viernes del mes siguiente; las peticiones de subsidio, el jueves siguiente. La curva usa datos diarios desde 1982 y, antes, la media mensual. El diseño se fijó antes de evaluar resultados y se mantiene completo.
3Las recesiones desde 1970
Qué marcaba el indicador antes y durante cada recesión fechada por el NBER.
| Recesión | Fechas | 6 meses antes | Primera lectura < 40 | Mínimo durante | Peor caída S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| Recesión de 1970* | 1970-01 → 1970-11 | 22,5 | 24 meses o más antes | 7,2 | -21,4 % |
| Crisis del petróleo 1973–75 | 1973-12 → 1975-03 | 51,6 | 3 meses antes | 2,4 | -38,9 % |
| Recesión de 1980 | 1980-02 → 1980-07 | 33,0 | 9 meses antes | 5,7 | -10,7 % |
| Volcker 1981–82 | 1981-08 → 1982-11 | 33,0 | 24 meses o más antes | 9,9 | -18,6 % |
| Guerra del Golfo 1990–91 | 1990-08 → 1991-03 | 26,2 | 13 meses antes | 23,5 | -14,8 % |
| Fin de la burbuja puntocom | 2001-04 → 2001-11 | 31,0 | 7 meses antes | 10,3 | -24,9 % |
| Gran Recesión 2008–09 | 2008-01 → 2009-06 | 43,7 | 19 meses antes | 19,6 | -50,8 % |
| COVID | 2020-03 → 2020-04 | 39,0 | 13 meses antes | 13,4 | -19,1 % |
* Calculado con dos de los tres bloques.
En los dos años previos a cada recesión el indicador bajó de 40. El aviso llegó entre 3 y más de 24 meses antes, un margen demasiado variable para usarlo como reloj.
4Evidencia
Meses en expansión 1965–2025: qué pasó en los 12 meses siguientes según el nivel del indicador.
| Lectura | Meses | % con recesión en 12 meses | % con caída S&P > 15 % | Peor caída media |
|---|---|---|---|---|
| Deterioro fuerte | 48 | 17 % | 15 % | -5,2 % |
| Debilidad | 126 | 47 % | 21 % | -7,2 % |
| Intermedio | 156 | 15 % | 12 % | -4,0 % |
| Expansión | 231 | 1 % | 4 % | -2,3 % |
| Expansión sólida | 83 | 5 % | 12 % | -5,7 % |
Estabilidad por periodos (lectura por debajo de 40 frente a 60 o más):
| Periodo | Recesión · < 40 | Recesión · ≥ 60 | Caída > 15 % · < 40 | Caída > 15 % · ≥ 60 |
|---|---|---|---|---|
| 1964–1989 | 48 % | 5 % | 21 % | 12 % |
| 1990–2007 | 56 % | 0 % | 36 % | 0 % |
| 2008–hoy | 16 % | 0 % | 5 % | 6 % |
Cada vez que el indicador bajó de 40 tras seis meses por encima: 6 veces llegó una recesión en los dos años siguientes y 4 no. La curva es el bloque que más aporta; la regla de Sahm, casi nada como anticipo (sirve para confirmar).
5Limitaciones
- Falsos avisos. 4 de las veces que bajó de 40 no llegó recesión, entre ellas la inversión de la curva de 2022–24.
- Bolsa. La relación con las caídas del S&P 500 es más débil que con la economía y desde 2008 casi ha desaparecido.
- Pocas recesiones. Ocho episodios desde 1970 son una muestra corta.
- Fechas revisables. El NBER fecha las recesiones con meses de retraso.
6Datos
Tesoro a 10 años y letra a 3 meses (Reserva Federal), peticiones iniciales de subsidio de desempleo (Departamento de Trabajo), regla de Sahm en tiempo real y recesiones del NBER, todos obtenidos de FRED (Fed de St. Louis). S&P 500: Robert Shiller (Yale).
Este documento describe una metodología cuantitativa y su comportamiento histórico. No es asesoramiento de inversión ni una recomendación de comprar, vender o mantener ningún instrumento. Los resultados históricos no garantizan resultados futuros.