Research · QSKAND Sentimiento
Cuando todo va mal
Pánico, opinión y suelos del mercado de EE. UU. desde 1965.
1La idea
La economía y la bolsa son cosas distintas. Cuando todas las noticias son malas, las previsiones se recortan y los inversores venden por miedo, el mercado suele estar cerca de su suelo: los precios ya descuentan lo peor. En marzo de 2009 el paro siguió subiendo hasta otoño; el S&P 500 subió un 52 % en los doce meses siguientes al suelo.
El termómetro intenta medir ese momento de pesimismo general, no la economía.
2Construcción
Tres bloques, cada uno comparado cada semana con su propia historia anterior y expresado de 0 a 100. El termómetro es la media.
| Bloque | Qué mide | Cómo se lee |
|---|---|---|
| Opinión | Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan: cómo ven los hogares la economía y sus finanzas. | Sube cuando los hogares son más pesimistas que en el pasado; baja cuando son optimistas. |
| Miedo | Volatilidad implícita del S&P 500 (VIX) y lo que exige el mercado por prestar a empresas (crédito Baa). | Sube cuando los inversores pagan caro por protegerse y exigen más por prestar a empresas; baja en calma. |
| Mercado | Cuánto ha caído el S&P 500 desde su máximo del último año. | Sube cuanto más ha caído el S&P 500 desde su máximo del último año. |
Cuatro estados: complacencia (0–25), normal (25–60), miedo (60–80) y pánico (80–100). El estado «pánico que remite» se activa cuando el termómetro llegó a 85 o más en las últimas 17 semanas y ya ha bajado 15 puntos. La encuesta de Michigan entra el mes siguiente a su publicación.
3Los suelos desde 1970
| Suelo | Mes | Caída previa | Termómetro | Pánico que remite | S&P 12 meses después |
|---|---|---|---|---|---|
| Recesión de 1970* | 1970-06 | -29 % | 98 | 1970-12 | +32 % |
| Crisis de 1973–74* | 1974-12 | -43 % | 99 | 1975-04 | +32 % |
| Corrección de 1978* | 1978-03 | -16 % | 73 | — | +13 % |
| Recesión de 1980* | 1980-04 | -11 % | 89 | 1980-06 | +30 % |
| Volcker 1982* | 1982-07 | -19 % | 89 | 1982-09 | +53 % |
| Crash de 1987* | 1987-12 | -27 % | 80 | — | +15 % |
| Guerra del Golfo* | 1990-10 | -15 % | 85 | 1991-02 | +26 % |
| Crisis rusa y LTCM | 1998-09 | -12 % | 61 | — | +29 % |
| Fin de la burbuja puntocom | 2002-10 | -39 % | 87 | 2003-05 | +22 % |
| Crisis financiera (Lehman) | 2009-03 | -51 % | 99 | 2009-10 | +52 % |
| Deuda europea | 2011-09 | -12 % | 95 | 2012-01 | +23 % |
| Endurecimiento de la Fed | 2018-12 | -12 % | 61 | — | +24 % |
| COVID | 2020-03 | -19 % | 68 | 2020-07 | +47 % |
| Subidas de tipos | 2022-10 | -20 % | 89 | 2023-01 | +15 % |
| Aranceles | 2025-04 | -11 % | 83 | 2025-05 | +30 % |
* Con dos de los tres bloques.
En 12 de los 15 suelos el termómetro llegó a 80 o más en los tres meses alrededor del suelo. Los que no llegaron (1978, 1998, 2018) fueron correcciones de entre el 12 % y el 16 %, sin pánico general.
4Evidencia
| Estado | Meses | S&P 12 meses | % positivos | % caída > 15 % |
|---|---|---|---|---|
| Complacencia | 21 | +15,0 % | 86 % | 0 % |
| Normal | 413 | +8,3 % | 74 % | 9 % |
| Miedo | 167 | +8,1 % | 74 % | 16 % |
| Pánico | 122 | +10,3 % | 74 % | 28 % |
| Pánico que remite | 31 | +12,9 % | 97 % | 3 % |
| Todos | 723 | +8,8 % | 74 % | 14 % |
Dos lecturas. Con miedo moderado (60–80) el mercado siguió cayendo a menudo: el 16 % de los meses fue seguido de una caída superior al 15 %. En pánico (80+), la rentabilidad media fue +10,3 %, pero con un 28 % de caídas fuertes: el pánico puede durar. Esperar a que remita fue más fiable.
| Periodo | S&P 12 meses en pánico | % positivos | Todos los meses |
|---|---|---|---|
| 1978–1994 | +29,3 % | 100 % | +11,6 % |
| 1995–2009 | +5,5 % | 64 % | +7,2 % |
| 2010–hoy | +15,6 % | 95 % | +12,9 % |
5Por qué no detecta techos
Si la euforia marcara los techos, el termómetro debería estar cerca de 0 en ellos. No lo está: 1973 (55), 1980 (56), 1987 (32), 1990 (47), 1998 (33), 2000 (34), 2007 (64), 2011 (59), 2018 (25), 2020 (46), 2022 (76), 2025 (56). El optimismo de los hogares toca máximo de media unos cinco meses antes del techo y el VIX en mínimos se adelanta unos cuatro. Los techos son un proceso largo de complacencia, no un momento medible.
6Limitaciones
- Mercados bajistas largos. En 1973–74 y 2001–02 el pesimismo duró años.
- Momento exacto. Al entrar en pánico el suelo puede estar lejos; cuando remite, el suelo suele haber pasado.
- Opinión desvirtuada. Desde 2022 la confianza del consumidor está muy afectada por la inflación y la política.
- Historia desigual. Antes de 1991 falta el bloque de miedo.
7Datos
Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, VIX y VXO (Cboe) y diferencial de bonos corporativos Baa (Moody's), obtenidos de FRED (Fed de St. Louis). S&P 500: Robert Shiller (Yale) y series de mercado.
Este documento describe una metodología cuantitativa y su comportamiento histórico. No es asesoramiento de inversión ni una recomendación de comprar, vender o mantener ningún instrumento. Los resultados históricos no garantizan resultados futuros.